Franco-US food M&A is $10 bln recipe for heartburn
The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.
By Liam Proud
LONDON, Sept 26 (Reuters Breakingviews) -Two subscale companies in a low-margin, slow-growing sector might seem like ideal candidates for a deal. Not according to investors, who sent shares in $13 billion French catering group Sodexo EXHO.PA down 7% after Bloomberg reported that it was eyeing $10 billion U.S. rival Aramark ARMK.N. Recent iffy takeovers in the business-services sector show that scale isn’t always worth the risk.
Sodexo, which offers everything from food to cleaning services to corporate clients, didn’t comment on the news report. The company is effectively controlled by the family of deceased founder Pierre Bellon. Their vehicle, as of last August, had 43% of the shares and 58% of the voting rights. One practical question in any possible Aramark tie-up would be how to keep the Bellons in the driving seat of the enlarged group.
A cash takeover of the U.S. company would do the trick. But it would also risk a nasty debt hangover. The pair’s combined net debt, using their own definitions, is about $9 billion, or 3 times combined EBITDA over the past 12 months using Visible Alpha data. If Sodexo bought Aramark at a typical 30% premium in cash, implying a $13 billion equity value, the enlarged company would have a leverage ratio of 7 times trailing EBITDA before factoring in any cost synergies. That’s extremely high for a publicly listed company.
To keep debt below 4 times EBITDA after a deal, Sodexo would have to pay three-quarters in stock, according to Breakingviews calculations assuming the same 30% takeover premium. That, however, would reduce the Bellon vehicle’s economic ownership to 25% of the combined entity, and likely leave the family’s voting power below 50%. It’s also unclear whether U.S. investors would want to own Paris-listed shares in a larger group with quirky corporate governance.
An even bigger problem, potentially explaining Sodexo investors’ spooked reaction, is that the returns look low. At a 30% premium, the French group would be paying $18.2 billion for Aramark, including debt. The reward, by 2027, would be $900 million of net operating profit after tax, implying a miserable 5% return on invested capital, using analyst forecasts from Visible Alpha. To get the return above 8%, Aramark’s probable cost of capital, annual cost savings would have to exceed $750 million, equivalent to the U.S. company’s entire operating expenses this year, using analyst estimates.
Recent deals in the wider business-services sector, like Rentokil Initial’s RTO.L acquisition of Terminix and Teleperformance’s TEPRF.PA purchase of Majorel, have damaged the acquirer’s share prices. Big deals can lead to messy integrations and heavy debt loads, absorbing resources that might otherwise have gone towards boosting growth. Little wonder Sodexo’s shareholders are finding the news hard to stomach.
Follow @Breakingviews on X
CONTEXT NEWS
Sodexo is exploring a potential acquisition of its U.S. rival Aramark, Bloomberg reported on Sept. 25 citing people familiar with the matter.
Sodexo has been periodically discussing the deal with food and facilities management provider Aramark in recent months, the report said.
Contacted by Reuters, Aramark and Sodexo declined to comment on the report.
Shares in Sodexo were down 7.4% to 72.95 euros as of 0850 GMT on Sept. 26.
Graphic: Investors fret about business-services M&A https://reut.rs/3BmYtPZ
Editing by Neil Unmack and Oliver Taslic
Các tài sản liên quan
Tin mới
Khước từ trách nhiệm: các tổ chức thuộc XM Group chỉ cung cấp dịch vụ khớp lệnh và truy cập Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi, cho phép xem và/hoặc sử dụng nội dung có trên trang này hoặc thông qua trang này, mà hoàn toàn không có mục đích thay đổi hoặc mở rộng. Việc truy cập và sử dụng như trên luôn phụ thuộc vào: (i) Các Điều kiện và Điều khoản; (ii) Các Thông báo Rủi ro; và (iii) Khước từ trách nhiệm toàn bộ. Các nội dung như vậy sẽ chỉ được cung cấp dưới dạng thông tin chung. Đặc biệt, xin lưu ý rằng các thông tin trên Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi không phải là sự xúi giục, mời chào để tham gia bất cứ giao dịch nào trên các thị trường tài chính. Giao dịch các thị trường tài chính có rủi ro cao đối với vốn đầu tư của bạn.
Tất cả các tài liệu trên Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi chỉ nhằm các mục đích đào tạo/cung cấp thông tin và không bao gồm - và không được coi là bao gồm - các tư vấn tài chính, đầu tư, thuế, hoặc giao dịch, hoặc là một dữ liệu về giá giao dịch của chúng tôi, hoặc là một lời chào mời, hoặc là một sự xúi giục giao dịch các sản phẩm tài chính hoặc các chương trình khuyến mãi tài chính không tự nguyện.
Tất cả nội dung của bên thứ ba, cũng như nội dung của XM như các ý kiến, tin tức, nghiên cứu, phân tích, giá cả, các thông tin khác hoặc các đường dẫn đến trang web của các bên thứ ba có trên trang web này được cung cấp với dạng "nguyên trạng", là các bình luận chung về thị trường và không phải là các tư vấn đầu tư. Với việc các nội dung đều được xây dựng với mục đích nghiên cứu đầu tư, bạn cần lưu ý và hiểu rằng các nội dung này không nhằm mục đích và không được biên soạn để tuân thủ các yêu cầu pháp lý đối với việc quảng bá nghiên cứu đầu tư này và vì vậy, được coi như là một tài liệu tiếp thị. Hãy chắc chắn rằng bạn đã đọc và hiểu Thông báo về Nghiên cứu Đầu tư không độc lập và Cảnh báo Rủi ro tại đây liên quan đến các thông tin ở trên.
